今天是:
您的位置:首页 >> 宣传卡

中国经济政策被迫选择管制宽松模式旋转吊钩

时间:2022-09-30 06:17:27 来源:恒华五金网 浏览量:0

中国经济政策被迫选择管制+宽松模式

中国经济政策被迫选择管制+宽松模式2016-02-22 12:42:37 来源:华尔街见闻分享到:海通证券首席经济学家李迅雷指出,对外,人民币贬值和资本继续外流可能引发股市、债市和房市泡沫的全面破灭,只有加大汇率管理和资本项下管制的力度。对内,选择低利率和维持流动性适度,是维持目前资本市场稳定、借新还旧模式得以延续的必然选择。

放松+宽松模式容易引发金融危机

一年前,A股市场沉浸在牛市的氛围里,货币政策正步入降准降息的宽松周期,在大众创业、万众创新的口号下,资本市场的各项创新产品和理财模式也层出不穷。两融规模快速提升,场外配资也方兴未已。负面清单管理、新增自贸区、P2P理财、众筹、场外衍生品、创客空间等一大堆名词成为15年的流行语。

但这种管制放松加上货币宽松的政策,也导致金融市场的杠杆率水平快速上升,股价泡沫也日渐膨胀。没有多久,股市泡沫从6月份开始破灭,股价下跌引发了一系列问题,于是才有了史无前例的国家队救市,这是过去历次熊市中都没有遇到过的。原因就在于,过去股市的交易参与方比较简单,且没有杠杆,没有衍生品,如今,不仅有了两融业务和股指期货,而且还有场外衍生品、场外配资,参与者中,又增加了银行、信托及其他民间融资机构。

尽管放松管制也是市场化改革的一项重要内容,但放松又加上宽松,目的是为了救实体经济,但由于资金总是追逐利益最大化的,所以,放松管制的结果就是让高杠杆、泡沫化现象变本加厉。

很有意思的是,去年5月25日和今年1月4日,权威人士两次在《人民日报》发表长篇大论,文中并未一处出现“大众创业、万众创新”的字样。而是提出“防风险就是稳增长。当前经济风险总体可控,但对以高杠杆和泡沫化为主要特征的各类风险仍要引起高度警惕。”之后,又提要进行供给侧结构性改革,“须把握好稳增长和控风险的平衡,牢牢守住不发生系统性、区域性风险的底线”。

从5月25日至6月15日股市开始暴跌,仅隔了20天,上证综指至年末下跌了46%。期间还爆发了泛亚和e租宝等民间理财机构的违约风险。可见,在货币持续宽松同时金融管制又放松的情况下,风险爆发的可能性就大幅增加了。

回顾美国20年代的金融自由化和混业化的历史,发现自由化和混业化引发股市泡沫,最终也导致了1929年的股灾和之后的经济大萧条。为此,美国出台了《1933年银行法》,明确要分业经营、分业监管。

改革+收紧模式更易引发金融危机

1月4日,权威人士又在《人民日报》发文:《七问供给侧结构性改革》,提出了改革的更具体目标。而上证综指则从年前的3539点跌至1月28日最低点2655点,跌幅达到33%。股市为何再度大幅下跌呢?与熔断机制推出的关系不大,但与人民币贬值预期和货币政策再难宽松的关系更大。

由于央行在年初力推汇率形成机制改革,即要从盯住美元改为盯住一揽子货币,同时也大幅下调了对美元汇率中间价。于是,投资者的逻辑就变为:人民币贬值,换汇需求大增,美元出大陆流出,股市失血。同时,央行为了打破人民币贬值预期,会收紧货币,不会再调低利率。

央行去年推出的811汇改,为中国加入SDR争取到了机会。但同时,两次的汇率下调,都引发了国内乃至国际股市的大跌。毕竟人民币就M2规模而言,已经是美国的近一倍了。周小川行长近日接受记者采访中,也强调汇改的时间窗口很重要,时间窗口到了,就要不失时机地去改革。那么,从这两次下调人民币中间价来看,似乎都不顺利。因此,他认为,当前汇改的时间窗口已经失去了。

管制+宽松模式:迫不得已的选择

既然汇改已经极大提升了人民币的贬值预期,如果任其贬值,则资本外逃将加剧,从而可能引发股市、债市和房市泡沫的全面破灭。应对贬值的手段如果只是卖出美元或收紧人民币,其代价巨大且同样难以维持资本市场与房地产市场的稳定。于是,办法只有加大汇率管理的力度,同时又加大资本项下管制的力度。

从蒙代尔不可能三角的理论解释,如果你能把资本流动管住,则汇率浮动与货币政策的独立性都可能做到。现在又把汇率浮动也基本控制住了,那么,货币政策就不再被动了。因此,选择低利率和维持流动性适度,是维持目前资本市场稳定、借新还旧模式得以延续的必然选择。

记得13年6月份出现的钱荒,实际上可以称之为一次小型的金融危机,原因也是央行为了对金融机构强制去杠杆,促进他们去解决资金的“期限错配”问题。结果导致市场利率飙升,股债双杀。可见,在高利率环境下去杠杆和推进金融改革,就容易引发金融危机。

回顾13年末至今两年多来的改革和经济政策的变化,发现改革推进缓慢,金融创新由放到收,经济下行趋势未改,制造业的通缩长期化,但社会债务率水平仍在上升。今年年初提出的供给侧结构性改革,目的也很明确,就是要改善要素的供给,让扭曲的要素价格得到修正,从而淘汰僵死企业,实现去产能、去杠杆、去库存、降成本和补短板的目标。

如今看来,在管制前提下要实现这些目标,还是很艰难。这些年来,没有变化的就是“稳健偏宽松”的货币政策和积极的财政政策。

扛得住房子,能否扛得住通胀

无论是美国29年大危机还是日本89年经济泡沫的破灭,都有一个共同的特点,就是当局推行金融自由化,导致经济和金融的空前繁荣,之后货币政策一收紧,便发生泡沫破灭。因此,绝大部分危机的爆发,都发生在经济繁荣期,所谓乐极生悲。

但是,中国经济增速自07年的GDP达到14%,至15年降至6.9%,降幅达到一半以上。期间虽然没有发生经济危机,但代价是政府、企业和居民的债务率水平大幅上升,金融资产和房地产的泡沫化现象愈加突出。由于高利率容易刺破泡沫,故维持低利率才能稳住资产价格和经济。

另一方面,PPI已经快4年连续为负,说明制造业的通缩非常严峻,产能过剩结症挥之不去。资产通胀与商品通缩同时并存,说明中国经济的结构性问题已经十分明显。那么,长期看,宽松货币政策即便能够稳住资产价格,但还能抑制通胀吗?因为除了石油、天然气、水电等价格受管制之外,其他90%以上商品的价格是市场化的。

想象一下,如果美元指数下跌,对于维稳人民币汇率或许有利,但大宗商品价格则肯定会上涨,导致PPI回升,又会传导至CPI。或者,国内的CPI也会由资产端传导给商品端。只要市场存在,管制的作用总是有限的。

周小川行长在经济50人论坛上也提出,供给侧改革,需要让要素价格市场化,15年的利率市场化正是他力推并实施的。管制会导致要素价格的扭曲,从而导致经济结构的扭曲。因此,从短期看,管制能够避免危机,从长期看,则必须要改革来紧随。记得13年我曾经写过,“如果中国经济不愿意在3米跳板上跳水,那么,注定要站上10米跳台。”

16年,应该还不用担心通胀问题。管制之下,也不用担心汇率问题。低利率和政策鼓励之下,也不用担心房价问题。但是,货币的超发是存在的,人民币的高估和房价的高估等问题也是存在的。加上债务问题、库存问题和产能过剩问题等。所有这些问题要解决,靠政策工具箱里的工具是不够,靠管制也是扛不住的。

所以,必须改革,但改革与稳增长之间,是否可以兼得呢?理论上或许可以,实际操作中往往会牺牲改革的速度和效率来实现稳增长的目标。所以,在管制(防风险)、促改革与稳增长之间恐怕也存在“三个不可能定律”。

上一篇:中国经济最致命的问题:超级去杠杆化下一篇:PPP新政酝酿推出 意在提高项目签约率

新乡市高科特塑有限公司

重庆市渝北区兴隆粮油有限公司

中山市三乡镇蔓海蒂海娜美发商行

佛山市禅城区洋女孩服装店

福州同方世纪电子技术有限公司北京分公司

宁津恒通地暖清洗设备厂

光泽县福兴水电开发有限公司

深圳市乐得趣科技有限公司

深圳市品一精瓷有限公司

宜都市蓝本包装厂

相关阅读
时最智能家居市场格局四大阵营商业模式对比剥皮机覆膜机开关变压器日照宣传卡Frc

智能家居市场格局 四大阵营商业模式对比智能家居是以住宅为平台,实现“以人为本”的全新家居生活体验,是集物联、智能家居、互联为一体的新型应...[详细]

2024-01-12
时最瓷砖加工设备如出现功率衰减的原因剥皮机覆膜机开关变压器日照宣传卡OrE

瓷砖加工设备如出现功率衰减的原因瓷砖加工设备 瓷砖加工设备如出现功率衰减的原因      如果长时间一直使用瓷砖加工设备之后,我们发现切割机...[详细]

2023-11-05
做和5月11日邯郸镀锌管最新价格行情剥皮机覆膜机开关变压器日照宣传卡OrE

5月11日邯郸镀锌管最新价格行情句容您当前位置阳春:首页 价格行情5月11日邯郸镀锌管最新压力泵价格行情目前为止5月11日邯郸镀锌管最新价格行情来源...[详细]

2023-10-20
最好国际油价16日涨跌互现剥皮机覆膜机开关变压器日照宣传卡Xv

国际油价16日涨跌互现您当前位置:首页 国际油价16日涨跌互现应调松国际油价16日涨跌互现来源:中国五金商机日期:截至当日收盘时,纽约商品交锻压机...[详细]

2023-08-16
做和3月6日国内主要城市建材价格行情剥皮机覆膜机开关变压器日照宣传卡Xv

3月6日国内主要城市建材价格行情此页面是否是列表页或首页?ELG公司的董用方形真空干燥机水平仪器靠在工作平台上事总经理Fraze设有国家级技术中心r...[详细]

2023-07-05
做和精诺机械2018年春节放假通知剥皮机覆膜机开关变压器日照宣传卡Xv

精诺结果表示:以刺透垫片所施加的最大力值表示机械2018年春节放假通知邯郸您当前位置:首页 企业精缠绕垫诺机械2018年春节放假通知不要摔碰精诺机...[详细]

2023-07-05
友情链接