叶檀滞胀或通缩传统制造业日子都不好过0光纤转换器

叶檀：滞胀或通缩，传统制造业日子都不好过

叶檀：猪在飞

看CPI价格，我们习惯性观察权重占比最高的猪肉，因此形成“猪周期”。

去年猪肉价格上涨，大家认为是恢复性上涨，不会影响通缩大局。去年8月的统计数据显示，猪肉价格连续3个月恢复性上涨。商务部监测数据显示，全国300家大型养殖企业生猪平均出栏价格为每公斤1529元，比当年3月份价格最低点上涨了249%。从影响物价走势的具体项目构成分析，猪肉价格上涨167%，影响CPI上涨约0.48个百分点。

今年又开始上涨。每年三月是猪肉消费淡季，今年却逆势大涨。北京新发地市场17日白条猪的批发平均价为每斤11.50元，年同比涨幅超过60%，大家感慨吃不起肉了，实际上也减少了销售量，目前的猪肉销量仅为年前的一半。同步上涨的还有生猪的价格，目前已是近四年最高。

全球经济有可能进入滞胀。

做工业制造业的认为在通缩周期，消费业则认为在通胀周期，更有可能的是处于传统工业品通缩、而生活成本在节节上升。

我国PPI已经连续48个月下滑，今年油价与黑色金属一度略有反弹，使降幅收窄。传统制造业不知道是怎么熬这个寒冬的，现在处于反弹周期，什么时候走出谷底依然是未知数。

各国国债收益率不断下行，甚至出现负债，如德国、日本，中国公司与企业债利率也在下行。似乎反映投资者对于通缩继续无可奈何。但事情已经发现了微妙的变化，美通胀指数国债TIPS(Treasury Inflation ProtectedSecurities)走势，16年以来各期限收益率不断下行，其中5年期收益率近期更出现负值。

截止3月18日的一周，10年期Tips的价格上涨了1.7%，收益率跌至1年来的低点0.26%。盈亏平衡通胀率(break-even rates)经常被视为预期通胀率的衡量指标，为普通国债和通胀保值国债的收益率之差。该指标本月以来大幅上升，在上周三的美联储会议之后涨得更高。10年期盈亏平衡通胀率上升至1.62%，为去年12月以来的最高位。5年期盈亏平衡通胀率涨至1.52%，为去年夏季以来的最高位。2年期盈亏平衡通胀率涨至1.64%，为2014年7月以来的最高位。虽然通胀率都处于低位，但预期有所上升。

中国前两月物价出现明显的回升趋势。PPI降幅缩窄，2月PPI同比降幅缩窄至-4.9%，但当月CPI创下2.3%的19个月新高，其中食品价格明显上涨，而非食品价格中枢在缓慢抬升。

2月份CPI上升，被归咎于春节以及寒潮，生鲜鲜菜价格、鲜活食品价格同比上升。2月鲜菜价格环比上涨29.9%，创2008年3月以来月度最高涨幅，影响CPI环比上涨约0.84个百分点，超过CPI环比总涨幅的一半。鲜果、猪肉和水产品价格环比分别上涨6.9%、6.3%和6.0%，三项合计影响CPI环比上涨约0.40个百分点。

好象大家平时节衣缩食，春节躲在家里吃着猪肉抗寒潮。现在3月到了，猪肉价格继续大幅上涨，部分地区房价、房租继续反弹。根据中国房地产业协会的最新数据，北京平均租金同比平均上涨12.95%，郑州上涨1.77%，连哈尔滨也上涨了1.05%，这是怎么回事？而大宗商品也从谷底探出头来。

熙泽智库撰文指出，近期中美两国经济同时出现滞胀迹象。美国2月CPI为1%，核心CPI达到2.3%，创下近4年以来的新高，1月CPI达到了1.4%，而在15年9月份时CPI还在0左右。美联储最重视的居民消费支出PCE物价指数同样出现大幅跳涨，1月核心PCE已经达到1.7%，接近2%的政策目标。无论哪个物价指标都出现了明显的上升。美国是全球商品的聚集地，尚且出现物价上涨的现象，说明各国货币宽松而出的货币，在虚拟经济外，可能在物价上找到部分释放口。

另一方面，中国无法将成本转嫁到全球，经济重组过程中成本是钢性的，即使你把农民成本压到最低，一进入物流、冷藏、服务等工业链条，在赚不到钱的抱怨声中，整体成本不可抑制地上升。养殖工业化之后浪费的社会资源减少，但以前农户散养农家子弟打猪草等不计入成本中，现在通通计入。服务型社会成本会上升，你想吃到1块钱一个半斤重的烟台红富士，是不可能的。

当然，目前工业品仍处于过剩阶段，从基本面来看，无论滞胀带是通缩，传统制造业的日子不会因此而有根本改观。

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